近期
，市场看空黄金的机构声音多了起来
。

从资管机构的实际配置动作来看，有理财机构分管多资产业务的高管透露 ，公司投资经理已对相关策略产品减持黄金ETF。与此同时，市场端信号同样显现变化
，多家银行近期集体下调挂钩黄金的结构性存款产品预期收益率，进一步反映出市场对黄金资产的态度转向 。

黄金结存预期收益被下调

此前凭借黄金大幅上涨行情热销的黄金挂钩结构性存款 ，市场热度已悄然降温
，已悄然告别此前单日售罄的火爆局面，产品销售遇冷
。与此同时 ，这类产品的预期到期收益率迎来集体下调。

券商中国记者登录招行APP发现
，其点金系列（挂钩标的为黄金）进取型看涨三层区间一个月结存产品的预计到期年利率为1%
、1.38%、1.58%，而就在此前 ，同样是一月期的该系列产品
，预计到期利率为1.65% 、2.17%
、2.37% 。也就是说，同一款产品目前的到期收益 ，三档分别下降了65BP、79BP 、79BP。

而现在
，招行结存货架上，挂钩黄金的91天进取型看涨三层区间三月期产品的预计到期年利率只有1%、1.43%
、1.63%；98天期限的进取型看跌三层区间三个月结构性存款也只有1%、1.43% 、1.63% ，收益全面下移
。

结构性存款是一种收益浮动型存款，受存款保险保护
，本金投资普通存款，获得的利息部分投资金融衍生品 ，追求更高的收益。结构性存款的多档收益来源于金融衍生品部分
，收益通常分为两档或三档，与金融衍生品（利率
、汇率、指数 、股票
、黄金等）的涨跌情况相当 。

以前述招行看涨结构性存款的收益区间为例 ，其到期利率按弹性分为三档
，高、中 、低分别对应黄金价格上涨突破区间上限
、黄金价格波动处于一定区间、黄金价格下跌突破下限
。

黄金中长期波动将收窄

显然，黄金结存到期收益的下修 ，归因于金价告别了此前一年的单边大涨。数据显示
，伦敦金于1月29日触及5598.75美元/盎司的历史峰值后大幅回调，截至6月5日 ，在4460美元/盎司水平上下波动 。

目前
，机构的看空研报也多了起来，虽然目前机构分歧颇多 ，但是黄金中长期的波动区间将会收窄渐成共识
。

“我们觉得黄金是值得配置的一类资产，可以增值 、可以对冲。短期来看交易结构很拥挤
，年初波动率达到了40%
、50%，比股票还要大；长期来看还是很有意义的一类资产 。
”一名理财公司分管多资产投资的高管告诉记者
。

该公司含黄金配置的资管产品 ，主要通过在多资产组合中配置黄金ETF实现黄金敞口。上述高管向记者表示
，“我们只是降仓了黄金ETF，但不会空仓（黄金ETF） 。”

从宏观层面上 ，黄金资产在央行储备资产类别中
，日益占据重要的地位
。近日，欧洲央行发布最新报告称 ，截至2025年底
，黄金占全球央行储备资产比重升至27%，成为全球第一大储备资产。此前第一大储备资产是美国国债 。业界的共识是 ，黄金资产成为全球第一大储备资产的原因有二：一是2025年国际金价全年涨幅高达65%
，大幅抬升黄金储备市值；二是全球央行持续主动购金。

贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿告诉券商中国记者，在27%这个黄金资产占比下 ，他观察到了两重分化：

一是不同央行的持仓比例其实是分化的
。欧洲国家整体持有的黄金比例较高，有些甚至达到50%—60%；而中国和很多新兴国家的持仓比例都远低于这个比例；

二是黄金大跌之后
，各国央行的配置行为分化。中国央行在3月份黄金大跌后继续增配；而印度 、俄罗斯、土耳其等央行则因为平衡汇率
、回笼流动性等原因有所减配 。

券商中国记者查阅央行官方储备资产数据，今年3月我国央行储备的黄金为7438万盎司 ，4月份储备的黄金为7464万盎司
，单月购入26万盎司
。

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