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转自:经济日报
近十年A股春节后行情表现亮眼,“春躁”规律罕有缺席 。刚刚结束的春节前最后一周交易,市场虽有成交缩量 ,但流动性仍然保持,资金期待节后行情,“持股过节”的意愿已是部分人的选择。
“十五五 ”政策预期升温,叠加流动性托底 ,机构仍将科技成长视为核心主线,价值红利也有望共舞。
春节行情有规律
最近十年数据显示,春节后市场行情普遍表现亮眼 。Wind统计 ,过去十年(2016年至2025年)里春节后的前五个交易日,上证指数累计完成上涨的年份共有7年,2024年五个交易日内涨幅达4.85% ,创下近10年之最。深证成指 、创业板指也均实现7次上涨。
受规避长假期间外围不确定因素、春节取现需求增加等影响,A股投资者交易情绪容易在节前回落,节后转为上升 ,Wind全A的日均成交额呈现节前萎缩、节后放量的特征,这也给节后的回补提供了想象空间,形成了A股市场多数年份节后表现优于节前的特征。
基于历史行情的分析 ,国投证券分析师林荣雄团队总结春季躁动有3个特点:第一,启动集中在上年12月至2月份;第二,政策变化和经济预期的变化是最常见的催化剂;第三,平均期间收益率在10%—15% 。“‘春季躁动’在过去16年中几乎从未缺席 ,展现了极强的季节性规律。历史上,这波行情的平均持续时间约为40天。”林荣雄团队表示 。
今年春节前最后一周,上证指数、深证成指 、创业板指三大市场指数全线回涨 ,科技主线带动指数企稳回升,资金“持股过节”倾向或已经应验。本周成交额与成交量虽然较上周显著缩量,不过日均成交额仍然维持在2万亿元以上 ,显示流动性仍处于相对活跃区间。
节前最后一个交易日,三大指数虽受隔夜外围大跌影响全线收跌,但部分代表新质生产力的方向如半导体设备表现出明显抗跌性 。场内资金的调仓行为大于离场 ,从受外部扰动明显的周期板块,调向产业趋势明确、基本面有支撑的科技成长领域。
天风策略分析师吴开达表示,从资金层面来看 ,节前两市成交额虽然出现降温,偏股型公募新发份额回落,但存量股票型ETF申购额重新净流入,主力资金或停止减持 ,而两融资金则出现净流出,静待交易脉冲再度反弹,本轮行情有望延续。
节后市场预期乐观
春节假期即将到来 ,今年“春躁 ”行情是否会在年后延续?机构目前观点普遍乐观,包括野村东方国际、国泰海通 、光大证券、华金证券等机构均旗帜鲜明地给出了“持股过节”的建议,私募排排网的调查结果也显示 ,超过六成的私募机构倾向于重仓或满仓持股过节 。
深入分析“春躁”行情的动因,林荣雄团队表示,每年1—3月对应着业绩的真空期 ,市场博弈的核心在于政策和预期,而在各项政策中货币政策宽松是推动春季躁动最重要的力量。
在节前最后一个交易日,央行以固定数量、利率招标 ,多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作。招联首席经济学家董希淼表示,本次操作为加量续作,实现净投放5000亿元 。“央行在节前加量续作买断式逆回购,传递出保持流动性充裕 、维护金融市场稳定的积极信号。 ”董希淼表示。
在天风证券(维权)分析师谭逸鸣看来 ,今年“春季躁动”行情基础将更扎实,不论是“十五五”开局之年的政策预期,全球流动性宽松的前景 ,还是居民资金向权益资产配置的趋势,都可能强化节后市场上涨的规律。“同时,今年受‘史上超长九天春节假期’的影响 ,消费需求释放明显早于往年,出行与消费规模有望再创新高,市场对经济的预期或更稳定 。 ”谭逸鸣表示。
前海开源基金首席经济学家杨德龙提示投资者 ,对于春季攻势行情是否到来,节后可以关注一些指标的变化。比如,市场的日成交量在春节之后能不能有效放大?节后外资能否流入港股和A股?“现在来看 ,春节之后市场出现春季攻势的可能性还是比较大 。”杨德龙判断。
值得一提的是,过往恒生指数在春节后并没有明显的日历效应,不过广发策略刘晨明团队认为,但这次可能不一样。刘晨明团队观察到 ,港股近年来的定价逻辑正在发生变化,港股与A股的相关性走强,港股存在一定的“被动跟随”上涨的可能性 ,例如2024年、2025年的春节后均有类似现象 。
科技或仍是主线
关于节后行情另一个受关注的话题是,市场风格是否会发生变化。根据Wind统计,近十年春节后5个交易日 ,中证1000与创业板指平均涨幅居前,中证500上涨次数达9次,胜率高于上证指数、沪深300 ,中证中小盘股 、科技股的节后表现明显更优。
林荣雄团队介绍,历史上春节前后发生风格切换概率极高,整体呈现“春节前偏向价值与大盘 ,春节后偏向成长和中小盘”的特征 。“事实上2010年至2025年总计16年中,仅有2年未发生成长和价值的风格切换。 ”林荣雄团队表示。
在马年春节前的一个月,市场风格已经一度出现向价值风格倾斜的特点,今年节后的市场风格是否会进一步转向价值风格?各机构观点仍普遍偏向科技成长 ,但是也有机构提示价值股机会 。
林荣雄团队认为,节前贵金属价格大幅波动,导致市场担忧有色、海外AI巨头业绩 ,但这一影响已经明显缓解,节后科技成长风格将有望卷土再来,资源品中的有色板块 ,周期品中的化工板块,AI科技中的AI应用与电网设备,出海链条中的工程机械与专用设备是配置的核心。
天风证券团队认为 ,历史上节后小盘成长风格通常占优,今年这一规律可能仍会显现,但强度或受制于两大因素:一是在产业主线景气度确凿的背景下 ,大盘成长可能同步走强;二是“高股息”资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固,节后风格可能是“成长与红利共舞”,而非简单的完全切换。
在杨德龙看来,在蛇年科技股是一枝独秀 ,表现非常突出。在马年,科技板块依然值得关注,但它可能是主线之一 ,而非唯一的主线,其他板块也有望轮动起来,形成更广泛的赚钱效应 。
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