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作者|贝隆行业研究

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在发布实现“历史性突破”的2025年财报后仅一周 ，逸仙电商又有大动作 。

3月11日
，公司发布公告，通过定向发行可转债的方式引入战略资本 ，认购方阵容极具战略意义——由创始人、董事长兼首席执行官黄锦峰与中信资本旗下私募股权投资业务信宸资本联合出手
。

根据公告
，本次交易总额为1.2亿美元，以人民币计价的可转换优先票据将分两期等额发行 ，同时配发购买公司A类普通股的认股权证。可转债年票息率为1.5%
，初始转股价格设定为4.63美元/ADS，较美国存托凭证在认股权证购买协议签署日前五个连续交易日的成交量加权平均价格溢价20% 。募集资金将主要投入未来的产品研发 、全球供应链整合
、海外市场扩张、战略并购及其它公司用途
。

这一动作发生在公司Non-GAAP净利润首次年度转正 、单季度护肤业务占比超六成的关键节点 ，其信号意义不言而喻，自此逸仙电商的“二次创业 ”迎来了强有力的资本背书。

01

创始人押注
，头部PE强势入场

作为公司的掌舵人，黄锦峰参与认购 ，释放的是管理层对未来增长路径的绝对信心 。他在公告中表示：“本次增持代表了我对逸仙电商长期价值的坚定信念
，以及我们管理团队从不动摇的战略执行决心
。面对变化的市场环境，我们将心无旁骛地推进多品牌战略的落地。我非常荣幸能引入信宸资本的顶尖资源与深厚行业经验 。未来 ，双方将进一步加强战略协同
，通过资源整合与优势互补，共同为股东创造长期可持续的价值。”

信宸资本董事长张懿宸先生亦表达了对逸仙电商的高度认可 ，他表示：“我们高度认可逸仙电商在战略转型过程中展现出的坚定决心
，尤其赞赏公司近年来在产品结构
、组织提升和品牌建设的持续聚焦，这为公司的长期发展筑牢了护城河
。此次投资更体现了我们对黄锦峰先生及其管理团队卓越的国际化视野与全球品牌资源整合能力的深厚信任。我们期待以本次合作为起点 ，深度赋能逸仙电商
，通过跨国并购整合全球优质资源，助力逸仙电商实现从‘中国新锐’向‘全球美妆集团’的跨越 。
”

信宸资本是中信资本旗下的私募股权投资业务 ，资金管理总额达102亿美元，在美妆行业拥有深厚积累——控股全球最大美妆包装供应商之一阿克希龙（Axilona）
，长期服务于众多国际高端品牌
。

在过去两年的一级市场寒冬中，美妆赛道并非资本宠儿 ，信宸资本选择在逸仙电商盈利拐点确立之后进入
，且以可转债这一兼具安全边际与未来股权收益的模式，既规避了直接股权投资的短期波动风险 ，又锁定了公司长期价值释放的收益权。

此次可转债发行的首要意义在于优化逸仙电商的资本结构 。短期来看
，截至2025年12月31日，持有现金、现金等价物及短期投资合计10.5亿元人民币 ，完全能够支撑日常经营
。

着眼长远发展
，在持续加码研发 、推进多品牌矩阵建设的当下，补充长期资本显得尤为必要。可转债的股债双重属性 ，使其成为当下的最优解——短期内不会稀释现有股东权益
，又能以较低融资成本获取资金 。

截至2025年底，公司累计研发投入近7亿元 ，研发费用占比连续四年超3%
。有了新资金的加持，逸仙电商在全球美妆第一梯队的研发卡位战中将更具底气。

过去几年
，逸仙电商面临的最大挑战并非业务本身，而是资本市场的估值逻辑重构 。经历了上市初的高光时刻与随后的市场调整 ，逸仙电商在转型阵痛中始终面临一道核心考题：当流量红利减少
，品牌价值能否真正立住
。

信宸资本的入场，意味着专业机构投资者对逸仙电商“新故事”的认可。这不再是当年那个依赖流量红利、靠单一品牌打天下的彩妆电商 ，而是一个拥有六大品牌矩阵
、护肤业务占比过半、研发驱动的新型美妆多品牌集团 。

2025年全年毛利率提升至78.2%
，正是高毛利的护肤业务结构性超越彩妆的直接结果。PE的背书，将有助于推动逸仙电商从“周期股 ”向“价值股
”的估值范式切换
。

02

盈利拐点已至 ，战略转型成效显现

此次资本运作的时间点选择
，并非偶然。3月2日发布的财报为逸仙电商赢得了最硬的“谈判筹码” 。而这份财报本身，也是逸仙电商自2021年启动战略转型以来 ，五年长期主义坚持的集中兑现
。

回望2022年启动“二次创业 ”
，彼时市场不乏观望之声，一家靠彩妆爆款起家的公司 ，能否长出真正的品牌护城河？

五年后的今天，数据给出了答案。2025年Q4营收13.8亿元
，同比增长20.1%，连续五个季度实现同比增长 。这不仅是单季度的胜利 ，更是五年战略定力的结果
。

最直观的变化发生在业务结构上。五年前
，逸仙电商的收入构成中，彩妆占比超过九成 ，完美日记一个品牌贡献绝大部分营收 。到2025年Q4
，护肤业务同比暴增51.9%，收入达8.4亿元 ，占总净收入比例首次突破60%
，达到61.1%；全年护肤收入22.8亿元，占比53.0%
。

从“彩妆巨头
”到“护肤+彩妆双轮驱动”的结构性换仓宣告完成。更难得的是 ，这种结构优化并非靠调整彩妆业务实现——彩妆业务在2025年也实现了同比增长
，这意味着逸仙电商是在“做大蛋糕 ”的同时完成结构调整 。

研发投入的持续加码，则是这五年转型中最沉默却最关键的伏笔
。2021年之前 ，外界对逸仙电商的认知停留在“品牌打法强
”，研发并非其标签。

但从2021年确立“研发驱动”战略开始
，公司连续四年研发费用占比超过3%，累计投入近7亿元 ，在全球范围内申请专利269项
，其中发明专利84项 。

2025年Q4研发投入同比增长47.2%至3879万元，增速远超营收。DR.WU达尔肤 、Galénic法国科兰黎
、EVELOM伊芙珑等护肤品牌的技术迭代加速 ，为高客单价和高复购率构筑起真正的护城河
。这种“先投入后产出 ”的节奏
，正是长期主义的典型特征。

03

长期信心锚定，新十年蓄势待发

站在2026年 ，既是“十五五
”规划的开局之年
，也是逸仙电商成立十周年的关键节点，此次可转债发行的战略意图愈发清晰 。

从业绩指引来看 ，公司预计2026年Q1营收同比增长15%至30%
，区间为9.6亿至10.8亿元
。而此次募资的投向已指向三大方向：

其一，加码全球化研发体系 ，结合信宸资本在医药与生物科技领域的广泛布局，为逸仙电商的前沿产品研发提供关键支持
，进一步缩短与国际一线美妆集团的技术代差。

其二，深化全球供应链与海外扩张 ，借助信宸资本控股的阿克希龙等产业资源
，逸仙电商将能更高效地整合全球供应链，稳步推进海外扩张战略 。

其三 ，择机进行战略并购
，借鉴信宸资本在跨国并购及投后整合方面的丰富经验，完善在高端美妆、成分护肤等赛道的布局 ，实现从“中国新锐”向“全球美妆集团 ”的跨越
。正如黄锦峰所言
，双方将“进一步加强战略协同，通过资源整合与优势互补 ，共同为股东创造长期可持续的价值”。

与此同时
，信宸资本在医药与生物科技领域的广泛布局，也为逸仙电商的“研发驱动
”战略打开了想象空间 。从成分护肤到医美级产品 ，从基础原料研究到临床功效验证，一个横跨消费品与生物医药的技术协同网络正在成型
。

如果说过去五年的研发投入是逸仙电商在“修路”
，那么信宸资本的产业资源，就是让这条路真正通向全球美妆核心圈层的“加速器 ”。

全球化 ，则是这场合作中更具想象力的篇章 。逸仙电商过去几年的战略重心更多在国内市场的结构性调整
，而信宸资本的入局，或将加速其海外扩张的步伐
。

作为一家深耕跨国并购的PE机构 ，信宸资本在欧美 、日本市场的资源网络
，能够为逸仙电商提供从品牌收购到渠道落地的全链条支持。无论是完美日记等美妆品牌进一步推向全球市场，还是择机并购新的海外标的 ，逸仙电商都有了更清晰的路径 。从“中国新锐
”到“全球美妆集团”
，或已提上日程。

04

结语

对资本市场而言，逸仙电商需要讲述一个不同于以往的新故事：科技驱动的多品牌美妆集团 ，致力于成为“世界级美妆创新先锋 ”
。

当创始人愿意与PE一起押下重注
，当护肤业务扛起六成营收，当研发投入持续位居全球第一梯队 ，逸仙电商的关键一跃，或许才刚刚开始。（全文完）

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